Эксперт № 49 (2013)
Шрифт:
Ежегодно «Норникель» намерен вкладывать в новые проекты по 2 млрд долларов. Кроме того, компания будет избавляться от непрофильных активов, например энергетических.
«В условиях стагнирующих цен на никелево-платиновую группу металлов “Норникелю” необходимо сконцентрироваться на эффективности использования основных активов, позволяющих генерировать максимальную маржу по показателю EBITDA, — говорит Вадим Бит-Аврагим. — В этих условиях сохранение на балансе непрофильных активов, которые убыточны для компании и не увеличивают EBITDA, не будет иметь экономического эффекта. Необходимо избавляться от непрофильных активов, которые не
Конечно, много денег распродажа «непрофиля» не даст и будет происходить с заметными убытками для продавца. По мнению Дмитрия Чернядьева, обычно компании устраивают распродажу непрофильных активов не на пике рынка, поэтому цена продажи имеет второстепенное значение и далека от желаемой. В случае с ГМК первостепенное значение имеют расчистка баланса и выплата доходов от продажи активов в виде дополнительных дивидендов.
«Новые и старые акционеры “Норникеля” в 2012 году достигли соглашения об увеличении свободного денежного потока и выплате дивидендов на уровне не менее 50 процентов от EBITDA. В этих условиях стратегия, обнародованная на последнем совете директоров “Норникеля”, отвечает задачам, поставленным акционерами перед менеджментом», — считает Вадим Бит-Аврагим. ГМК анонсировала выплату существенных дивидендов по итогам работы в 2012–2014 годах — 9–10 млрд долларов за три года.
«Щедрые дивиденды стали одним из условий перемирия основных акционеров, прежде всего со стороны “Русала”. Это связано с непростой ситуацией на рынке алюминия, которая накладывается на чрезмерно высокую долговую нагрузку самого “Русала”. Компании нужен денежный поток, чтобы обслуживать свой долг, а проблемы на рынке алюминия не позволяют ей генерировать необходимый для этого операционный поток. В такой ситуации выплаты дивидендов “Норникеля” позволяют “Русалу” закрыть вопрос обслуживания долга», — говорит Вадим Бит-Аврагим.
Стратегия дала стабильность
Новая стратегия «Норильского никеля» позволила сделать бумаги компании кризисоустойчивыми. Пусть они не находятся на максимумах, но смотрятся намного стабильнее, чем котировки основных игроков этого сектора (см. график 2). Аналитики Credit Suisse полагают, что котировки акций «Норникеля» должны показывать опережающую динамику к рынку. Первый аргумент в пользу такой точки зрения — высокая доходность в ближайшие годы благодаря не только улучшению дивидендной политики, но и намерению избавиться от непрофильных активов. Совокупные дивиденды в размере 9–10 млрд долларов означают возврат до 35% стоимости акций через дивиденды.
Согласны с аналитиками Credit Suisse и в УК «Альфа-Капитал»: «Мы считаем, что устойчивость котировкам “Норникеля” придал не сам факт перемирия между основными акционерами, а следствие этого перемирия — щедрая дивидендная политика. ГМК по этому соглашению должна выплачивать в виде дивидендов как минимум 50 процентов от показателя EBITDA, но не меньше чем два миллиарда долларов в год. При текущей рыночной капитализации компании около 24 миллиардов долларов это означает годовую дивидендную доходность больше восьми процентов — такого не может предложить ни одна компания этого сектора ни в России, ни в мире».
Не стоит забывать, что фоном для щедрости ГМК «Норникеля» является не самая лучшая конъюнктура товарных рынков. Но рано или поздно
Однако ждать ралли на рынке металлов пока не стоит. Эти рынки столкнулись с кризисом перепроизводства, и на выздоровление уйдет долгое время. «В текущих условиях заметный рост цен на четыре основных металла, производимых ГМК (никель, медь, платина и палладий), особенно на никель и медь, вряд ли возможен, а чтобы цена акций “Норникеля” обновила максимумы 2007–2008 годов, необходим рост цен на эти металлы на 50 процентов, — объясняет Дмитрий Чернядьев. Поэтому ожидать бурного роста в цене бумаг ГМК пока не стоит».
График 1
На рынке цветных металлов не лучшие времена
График 2
Динамика курса АДР "Норильского никеля"
Поставщик критического ресурса
Ольга Рубан
Группа ИСТ запустила первый частный образовательный проект на рынке инжиниринга и промышленного строительства. Если он сможет вобрать в себя эксклюзивные наработки отечественной инженерной культуры, дефицит управленческих кадров для новой индустриализации будет частично ликвидирован
Вальтер Рац, генеральный директор Московской высшей школы инжиниринга
Фото: Олег Сердечников
Построить конкурентоспособную экономику можно и на чужих технологиях. Об этом свидетельствует опыт передовых российских компаний, которые не стали заимствовать то, что технологические доноры отдают сами, а научились придирчиво выбирать — и взяли только лучшее из лучшего, самое перспективное. Подобный подход к выбору зарубежных промышленных технологий позволяет на базе чужого лучшего создавать собственные нестандартные техпроцессы, а на их основе — производственные комплексы, аналогов которым нет нигде в мире. Другими словами, располагая только заимствованными технологиями, реципиент может создать у себя более совершенную производственную базу, чем у самих доноров. Это, в свою очередь, означает, что перейти из состояния технологической отсталости на ведущие позиции можно за один прыжок — не втягиваясь в длительную, затратную и, по большому счету, бесперспективную «гонку за лидером». Это правило работает для большинства отраслей, и это именно то, что нам сейчас нужно.
Но есть проблема: в России сегодня лишь единицы владеют компетенциями в сфере инжиниринга на таком уровне, чтобы из доступных всем технологий-«кубиков» «собирать» лучшие в мире заводы. Все упирается в дефицит кадров в сфере промышленного строительства. Готовить для рынка эту особую категорию топ-менеджеров решила группа ИСТ: компания создала специализированную бизнес-школу — Московскую высшую школу инжиниринга (МВШИ).
Самородков на всех не хватит