Рынок ценных бумаг

Мишарев Андрей Александрович

По характеру финансовых обязательств можно выделить:

• долговые инструменты, обслуживающие кредитные отношения и предполагающие возврат их номинальной стоимости в установленный срок и выплату процентов на этот номинал;

• долевые инструменты, подтверждающие право владения имуществом, управления (распоряжения) им, а в определенных случаях и получения дохода;

• инструменты, не обусловливающие последующих обязательств. Они выступают объектом осуществления самой финансовой операции, а их продавец не несет никаких дополнительных обязательств.

Кроме того, определенные финансовые

инструменты, в частности, ценные бумаги, делят на первичные, подтверждающие прямые имущественные права или отношения кредита, и производные (деривативы), подтверждающие право либо же обязательство купить или продать первичные активы на заранее установленных условиях. Часто от этого права или обязательства можно отказаться, заплатив контрагенту премию.

1.4. Основы финансовых расчетов

Механизм финансового рынка, как и любого другого, подвержен действию определенных экономических закономерностей. Однако финансовый рынок отличается от всех остальных своим особым товаром. Здесь объектом купли-продажи выступают денежные ресурсы, которые на остальных рынках служат всеобщим эквивалентом.

С учетом приведенного выше определения финансового рынка более точным представляется понимание объекта купли-продажи на этом рынке, которое принадлежит Б. И. Алехину. По его мнению, таким объектом выступает инвестиционный капитал[13]. При этом отмечаются крайне важные качества последнего: мобильность, уязвимость и редкость.

Полностью соглашаясь с данными характеристиками, следует, однако, внести определенные коррективы в их расшифровку. Мобильность капитала, безусловно, связана с процессами перелива капитала из отрасли в отрасль, с одного рынка на другой для достижения наиболее оптимальной нормы прибыли. И совершенно справедливо Б. И. Алехин отмечает, что на эту мобильность влияют налоговая, торговая, валютная и иные составляющие среды функционирования капитала. Однако немаловажным фактором мобильности представляется и инфляционная составляющая экономики страны, особенно применительно к России. Что касается уязвимости капитала, то, конечно же, здесь основным фактором выступает риск вложений и все связанные с ним последствия, вплоть до потери капитала. В то же время риск всегда связан с доходностью. Практика требует оптимальной увязки этих двух обстоятельств, что не всегда удается, в результате чего усиливается уязвимость капитала. Для экономики переходного типа, которая сложилась сейчас в России, характеризующейся помимо всего прочего незаконченностью процессов передела собственности, уязвимым остается и капитал, уже существующий в форме материальных активов.

Редкость капитала – это свойство, роднящее его со всеми остальными экономическими ресурсами. И проявляется оно в ограниченности предложения. Поставщики капитала предлагают его туда, где приемлемая доходность не связана с чрезмерным риском. Если же риск велик повсеместно, то капитал начинает терять свою мобильность, оседает в активах, не работающих на экономику, что опять-таки характерно для сегодняшней России. Таким образом, ясно просматривается тесная взаимосвязь всех основных качеств инвестиционного капитала.

Представляется, что именно этими обстоятельствами обусловлена специфика проявления ключевых элементов механизма финансового рынка, к которым относятся спрос, предложение и ценообразование (причем это верно не только и даже не столько для российского финансового

рынка, а в целом. – А. М.). Эта особенность состоит в значительной роли такого фактора, как стоимость денег во времени. Концепция стоимости денег во времени утверждает, что одна и та же сумма в разные периоды имеет разную стоимость, меняется с учетом нормы ссудного процента.

В результате можно определить будущую и настоящую стоимость денег. Определение будущей стоимости называется процессом наращения стоимости, или компаундингом. Он предполагает присоединение к первоначальному капиталу суммы начисленных процентов. При этом используется ставка наращения. Нахождение настоящей стоимости денег[14] именуется процессом дисконтирования. В данном случае производится изъятие из будущего капитала соответствующей суммы процентов. Здесь используется ставка дисконтирования.

И в том, и в другом случае под суммой процентов понимается доход от предоставления капитала, т. е. абсолютная сумма денег. Проценты могут быть простыми и сложными. Простой процент – это доход, по которому дальнейший доход не начисляется. Сложный процент присоединяется к основному капиталу и в следующем периоде сам начинает приносить доход. Если сумму дохода, обычно годового, соотнести с суммой предоставленного капитала, то результат будет представлять собой норму, или ставку, процента. Это уже относительная величина.

При использовании простых процентов в процессе наращения стоимости делаются следующие расчеты.

Первоначально определяется величина процентов за период в целом:

I = K x i x n,

где I – величина процента за период, K – первоначальная сумма капитала, n – количество периодов платежей, i – ставка наращения в долях единицы.

Тогда будущая стоимость денег равна:

K_n = K + I = K(1 + i x n),

где K_n — будущая стоимость денег, (1 + i x n) – множитель наращения простых процентов, значение которого больше единицы.

Для определения настоящей стоимости денег сначала необходимо найти сумму дисконта:

Dis = K_n – K_n x 1/(1 + i x n),

где Dis — сумма дисконта, i – дисконтная ставка в долях единицы, 1/(1 + i x n) – множитель дисконтирования простых процентов, значение которого меньше единицы.

Соответственно настоящая стоимость денег равна:

K = K_n – Dis = K_n x 1/(1 + n x i).

Использование простых процентов обычно характерно для краткосрочного инвестирования капитала. При долгосрочных же финансовых операциях подобные расчеты следует проводить с использованием сложных процентов.

Определение будущей стоимости в данном случае осуществляется по формуле:

K_n = K x (1 + i)ⁿ,

где K_n – будущая стоимость денег при наращении по сложным процентам, i – ставка наращения в долях единицы, (1 + i)ⁿ – множитель наращения сложных процентов.

Расчет настоящей стоимости выглядит следующим образом:

K = К_n /(1 + i)ⁿ.

При этом величина 1/(1 + i)ⁿ называется множителем дисконтирования сложных процентов[15].